联得装备动态研究:国内面板组装龙头,有望充分受益行业增长
www.xinwenren.com  2017-12-04 11:31:54  

  面板设备行业景气度提升,公司发展充分受益。受全球面板产能向国内转移以及技术变革带来的更新需求推动,国内面板产线投资进入高峰期,设备需求有望大幅增长。公司主要产品为邦定机、贴合机等平板显示模组组装设
  面板设备行业景气度提升,公司发展充分受益。受全球面板产能向国内转移以及技术变革带来的更新需求推动,国内面板产线投资进入高峰期,设备需求有望大幅增长。公司主要产品为邦定机、贴合机等平板显示模组组装设备,是细分领域中唯一一家实现独立上市的企业,下游客户涵盖GiS、信利国际、京东方、欧菲光等知名平板制造商。在行业景气度持续提升的背景下,公司业绩实现高速增长,2017年前三季度公司实现营收3.52亿元,同比增长108.22%,实现归母净利润0.43亿元,同比增长87.98%。
 
  研发为核把握OLED发展机遇,产品梯队不断完善。据IHS预测,受OLED面板推出影响,2017年全球平板显示模组组装设备支出将达到116亿美元;随着平板显示供应链逐步调整,预计到2018年全球每年将生产3亿片以上额外的OLED面板。为把握OLED应用趋势,公司不断加强研发投入,2017年上半年研发费用占营收比重为8.95%,为历年最高水平。目前公司全自动COF邦定的开发项目、全自动封点胶的开发项目已研发完成,能够实现AMOLED的高精度COF绑定和封点胶工艺;同时公司于2017年2月在日本设立研发子公司,主要研究OLED柔性偏贴屏等产品,目前已进行试样验证,预计未来将提供良好业绩弹性。
 
  收购华洋精机切入AOI检测领域,协同效应明显。2017年10月公司公告支付对价2200万元收购华洋精机51%的股权,后者专注于工业视觉检测、视觉测量全系列设备,相关开发时间长达15年,现有产品已成功打入国际及国内一流液晶显示及触控屏供应链系统。我们认为此次收购一方面能够增厚公司业绩,根据双方业绩对赌,华洋精机承诺2018年度、2019年度和2020年度实现的净利润数合计数不少于人民币6000万元;另一方面具备良好的协同效应,公司能够充分利用华洋精机在视觉检查领域的技术、人才等优势,打造全系列模组触控设备线,进一步完善现有产品种类,增强下游客户粘性。
 
  首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为0.87、1.54、2.31亿元,对应EPS为1.21元/股、2.14元/股、3.21元/股,按照最新收盘价69.59元计算,对应PE分别为58、32、22倍。公司在面板组装设备领域已形成明显竞争优势,未来业绩有望充分受益行业增长,首次覆盖给予公司“增持”评级。

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