传媒行业:网文付费新时代 IP金矿待爆发
www.xinwenren.com  2017-11-15 11:52:21  

  网文付费仍有四倍空间,IP运营端撬动数千亿级泛娱乐市场。网络文学是指产生于网络、兴起于网络的文字内容形式。2016年市场规模45.71亿元,同比增长60.72%,2013-2016年CAGR44.9%。2017年上半年用户规模达到3...
  网文付费仍有四倍空间,IP运营端撬动数千亿级泛娱乐市场。网络文学是指产生于网络、兴起于网络的文字内容形式。2016年市场规模45.71亿元,同比增长60.72%,2013-2016年CAGR44.9%。2017年上半年用户规模达到3.5亿,同比增长14.5%,移动端已成为主流阅读方式。随着版权保护持续趋严、用户付费意愿和内容质量不断提升,我们预计网络文学的付费市场将由 2016年的45.7亿元增长至2021年的200.5亿元,CAGR34.4%。此外,网文IP撬动的是影视、游戏等市场是数千亿元规模的泛娱乐市场。
 
  二、网生一代爱网文
 
  底层驱动,网生一代爱网文,版权保护助推起飞。供给端来看,网文内容丰富度、质量不断提升,2015年-2016年数字原创内容占比从69%上升到79.7%。此外,网文作者激励机制也在不断成熟,保证了优质作品的可持续产出;需求端来看,95后是网文主要受众,网文用户具有高频次、高时长、高粘性用户特征,显示网文具有显著的不可替代性。从付费来看,2016年我国PC端和移动端在线阅读付费比例分别为1.3%和3.3%,对比于游戏、视频等行业具有显著的提升空间;政策端来看,艾瑞咨询数据显示,2016年盗版网络文学给产业带来损失为79.8亿元,是 2016年正版市场的(45.71亿元)的1.7倍,未来版权保护持续趋严将加速推进网文付费率提升。
 
  三、看好垂直一体化平台
 
  看好垂直一体化平台,互动阅读之风正在酝酿。内容端,头部作者版权运营独立化,内容提供方品牌化,整体内容精品化是核心趋势;平台端是产业链中核心环节,PC端阅文集团一家独大,移动端竞争格局暂未稳定,QQ阅读和掌阅暂时领先。我们认为,未来龙头平台一定将集聚内容和平台端优势于一身,是网文生态的整合者。当前,阅文集团在用户流量、内容丰富度方面有一定优势,已经成为行业龙头,预计未来仍将有1-2家公司走出;展望未来,从Hooked成功经验可以看出,交互式阅读凭借其较高的用户参与度,丰富的表达形式有望成为未来阅读平台演进的重要形式。
 
  四、IP运营引领价值飞跃
 
  网文第三极,IP运营引领价值飞跃,海外市场打开成长空间。以“IP”为核心开发体系是我国泛娱乐产业走向成熟的必然趋势。从运营方式来看,合作开发共享收益、共担风险越来越成为网文平台型公司青睐的方式。未来创造具有超级世界观IP体系,不断拓展IP深度和边界,打造IP经济宏大“经济体”将成为趋势;另一方面,网文海外市场开拓中长期将持续拓展用户边界,增加市场中长期成长空间。随着起点国际等正版平台切入,网文内容品质问题有望逐步解决,若能解决文化认同感的问题,网文出海将有望打造出全球级的超级IP,从而进一步提升相关IP的经济价值。
 
  五、投资策略
 
  我们认为随着版权保护持续趋严,用户付费意愿不断增强,网文内容不断精品化,付费率的提升将成为行业持续增长的核心动力。我们预计2016-2021年,我国网络文学付费市场CAGR34.4%,IP衍生运营极大地拓展了网络文学行业公司成长天花板。我们维持数字阅读行业“强于大市”的评级。推荐网络文学平台型龙头,且具有 IP运营能力的公司。从互联网相关领域的发展趋势来看,行业龙头优势有望不断显现,从而能相对确定享受行业发展红利。重点关注网络文学平台领域龙头阅文集团、掌阅科技(603533),建议关注中文在线(300364)、平治信息(300571)、思美传媒(002712)。
 
  风险因素。数字阅读政策变动风险;用户消费需求不确定风险;市场竞争加剧风险;IP运营收益不及预期风险。
 
  六、个股分析
 
  平治信息
 
  移动阅读新贵,布局动漫
 
  阅读主业继续稳定增长,多平台发展潜力待释放。2017年第三季度,公司营收2.37亿元,同增74.03%,净利润0.11亿元,同增4.47%,目前公司全平台共计注册用户数超过3,500 万。公司内容生产能力仍待释放,以微信公众号为核心,拥有包括夏至小说、超阅小说、柚子文学等 8个以上移动阅读平台,上半年新增原创作品 3,000 余部,新增签约作者2,000 余人,未来发展可期。2017年9月以 0.69亿元收购郑州麦睿登公司51%股权,麦睿登主要经营数字作品阅读平台业务,未来3年净利承诺共5,719 万元。
 
  IP创造核心价值,开发衍生产品进军动漫业。公司积极构建版权库,持续增加原创文学作者签约,加强原创培养,已与中文在线、掌阅科技、塔读文学等内容制作方签订长期合作协议,持续加大著作权及版权投入,以文学IP为核心,以授权、合作分成、联合出品等多种方式多维度深度开发大众娱乐产品,衍生为影视、游戏、动漫、听书、纸书等,实现 IP版权价值最大化。公司拟重点进军动漫产业,近期计划融资1亿元用于动漫运营及研发中心项目,把控动漫行业风口并促进 IP综合开发,利用公司丰富的新媒体运营经验及媒体内容库数据挖掘技术,IP内容优势有望进一步发挥。
 
  掌阅科技
 
  国内领先的移动阅读平台
 
  稀缺的数字阅读平台型公司。掌阅科技成立于2008年,主营业务包括数字阅读服务提供,以及硬件产品、版权衍生产品等。公司收入和利润保持高速增长。2017前三季度,公司实现营业收入12.29亿元,同比增长48.45%;实现归母净利润9740.1万元,同比增长96.62%。
 
  数字阅读平台龙头,硬件和海外布局可期。掌阅月活跃用户2014年-2017Q1从4205万提升至1.03亿;人均消费金额从2014年32元提升至2016年50 元。从行业格局来看,公司是独立阅读平台市场份额领先者,综合渠道月活用户数仅次于阅文集团,我们看好公司以用户体验为优势成为行业巨头。用户和付费方面,公司和OPPO,VIVO和华为有紧密合作关系,预计公司月活跃用户从2016年9363万增长至 2020年1.36亿;预计2016-2021年公司人均消费金额将从50.27元提升至121.98元。此外,公司在阅读硬件领域产品增长迅速,海外市场布局将持续拓展公司用户边界。

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